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Monday, January 25, 2016

2016年春天的金融动荡你准备好了吗?(二)

先吐槽

前几天一早看到有个朋友在微信朋友圈里转了一篇文章,然后我有感而写下了下面这段话贴在我自己朋友圈

有个中国人看到一个牌子上写着“前面有坑,小心!”。

旁边一堆围观各国群众已经看过不少前车之鉴,正在打赌这个中国人会不会成为下一个,群众里其中一个压注“会掉”的是美国人。

这中国人继续前行,然后掉坑里了。

旁边两个路人甲乙看到事发经过,回去都写了篇文章。


路人甲说:这人明知前面有坑却前行,掉坑里自找的,文中还把那个牌子照片贴出来作为证据。


路人乙说:一个中国人掉到美国人挖的坑里!,文中还把围观群众美国人赢钱后正在数钱咧开大嘴笑的照片贴出来作为证据。


在中国,路人甲的文章阅读量寥寥无几,而路人乙的文章转载无数,还上了各大媒体头条,他成为知名大V,粉丝百万千万计,连VC也自动找上门来说有钱途能上市。


我就是那个路人甲,别把我和各种路人乙相提并论。


我不羡慕人家阅读10万+,无欲则刚,继续写我的中国人到底是咋掉坑里的。

 

很多同学看罢在朋友圈留言说啥赞扬我三观正、默默普度众生云云。

其实我暗自偷笑,俺啥时候想做白雪女神道德模范啊,认真研究只为学好本领,下次有人准备掉坑里前,我也可以和其他围观群众一样赌对结果数钱。

在俺眼里,路人乙及其粉丝那类人只是习惯了无力改变自己命运,因此对真相不求甚解,反正他们口袋里的钱宝宝迟早将会是俺未来的战利品,俺咋有时间跟那帮金融世界里的loser瞎BB啊。

写作于我而言就是学习笔记,方便把脑袋里的万千思绪缕顺了,等俺葵花宝典大法炼成那天,俺就忙着去数钱逍遥世界喽,你有看到哪个真正厉害的金融高手在整天写东西增粉玩的么?个个都无声无息低调做人。

当然只有一个道德英雄,改天说说他,赚了辣么多钱还写辣么多书去教育世人,结果还整天被世人骂,真可怜。

 

言归正传,目前计划这系列会有五篇,主要内容如下:

(一):2016年美元兑人民币汇率预期和引爆点位及时间段

(二):中国什么行业将在人民币贬值期间最为悲催(貌似写成案例解剖港股何去何从了

(三):全球去杠杆下引发的世界性金融危机

(四):即使强美元下,美国也不能独善其身

(五):面对全球困境,中国能做啥对策?

 

下面继续写第二篇。

 

(二)正文

有同学在俺微信留言:“搞姐,傻大白弱弱的问,为什么前些年中国担心人民币升值,现在却担心贬值?”

在回答前,有一个问题可以类比:“为啥十几二十岁的姑娘那么盼望自己早日成熟,具有女人魅力,而过了35岁的女人却很希望能时光倒流回到幼稚的过去?”

 

在第一篇我们说过,人民币会和其他非美元货币一样贬值,政府心知肚明,但为了保住汇率贬值幅度不会太过陡峭,于是打起保卫战苦苦支撑,消耗了大量子弹(外汇储备)。

那么为什么不能一次性把人民币贬值到位,比如一夜间宣布1:7,这其实是合理水平,它能刺激出口行业换取外汇,抑制进口,从外汇储备角度看,能达到开源节流效果。

答案当然是难言之隐,被人抓住把柄呗。

把柄是啥?

猪一般的队友啊。

众所周知,人民币兑美元从2005年到2013年都是升值过程,于是不少聪明的同学便利用这金融知识而坐地赚钱(好后悔俺当年没学会这本领而没有分到杯羹)。

从个人的小打小闹,比如华侨拿美元回国存定期、买理财、买房子等等,到大公司借美元外债然后大规模做小散的事等等,俺们下面只重点举一些行业的栗子。

对于行业来说,在公司净资产里美元长期债务比重最高的是这些行业:

  • 房地产、航空、航运、造船、造纸、煤炭、有色等行业;
  • 行业里越大的公司境外融资能力越强,前几年借下的美元债务越多;
  • 结合这两点,应该明白央企、大蓝筹占了最大比例,然后H股和A股......

看着这些清单,用通俗的话来描述就是:自己约的炮,含泪也要把它打完。

 

一、造纸业

 

前两天有家大企业有个重磅新闻,顺便先拿它开刀吧。

还记得2006年的玖龍紙業(02689-HK)中国首富张茵吗?前几天这则新闻很令人意外《玖龙纸业预计中期净利大跌54%,因人民币贬值带来汇兑亏损》:

路透香港1月22日 - 中国大型造纸企业玖龙纸业 称,预计截至2015年底止中期净利同比大跌54%,因人民币贬值带来巨额汇兑亏损

玖龙纸业周四晚间的公告称,预计中期净利约3.1亿元人民币,上年同期则为6.79亿元;倘撇除汇兑亏损约10.1亿元,期内净利则按年升144%。该公司将于2月底刊发中期业绩。

先科普下,玖龙纸业会计年度是在6月底,所以到2015年12月底的算它家上半年业绩(中期业绩)。

为嘛汇兑竟然能亏损出10.1亿元?比半年净利3.1亿元还多!

原因是人家做生意高杠杆,负债比例高呗。

根据这篇《玖龍紙業逐步加大人民幣貸款比例

公司目前正加大降低負債比例的步伐,目標是下降淨負債率,由目前90%降至明年3月底低於90%。

她表示,將加大步伐增大人民幣貸款比例,到目前已增大至30%,料明年3月底及6月底達55%及70%,

这个是很好的具体企业例子,作为制造业,人民币的下跌会有利它的出口业务,但以美元计价的高负债率会把出口的利好增幅吃尽,而张茵同学在去年9月一个采访(《玖龍紙業三招應對匯率風險》)时也说:

在應對匯率風險方面,公司會加大出口以增加美元收入,計劃出口5億美金,以償還部分美元計價貸款。同時增加國產廢紙使用,減少進口原材料比例。此外,亦會減少美元、歐元債,目標至明年上半年可以全數轉為人民幣計值

不過公司業績報告顯示,截止6月底止,玖龍紙業外幣貸款總額相當於人民幣236.53億,人民幣計值的貸款則有83.37億。張茵又指,計劃明年可還40億債務,將負債比由現時94.4%降至80%。

然后俺又八卦地跑去玖龙纸业网站把综合损益表扒拉粗来看了看,下面是从2011年到2015年6月底的公司财务数据总结(别担心看不懂,看红框就行了):

咱不用细看,反正按照这个2015年6月30日的财政年度看,再咋比也比不上2011年啊,而上面的2015年下半年预警新闻已经提示:2015年下半年因为汇兑损失10亿,只剩下3亿,假如今年6月前汇率有大变动,哪怕人民币贬值幅度和去年下半年一样,那么汇兑损失又将是2016年1~6月业绩的灾难。

看完数据俺心中只有一个疑问:2015年盈利已经比不上2011年,而2016年更比不上2015年的情况下,为嘛玖龙纸业(02689-HK)现在的股价比2011年时候还高那么多?(看下图:)

看看玖龙纸业(02689-HK)上周五1月22日收盘价4.85,2011年时候的股价最低只有2.79。

那会不会是分红比例导致的股价差异?

玖龙纸业(02689-HK)历史派息数据显示,2011年每股派息总共1毛钱,而2015年是7分钱。

根据港币和人民币汇率历史记录,1港元2011年9月30日大概是0.8199,今天是0.8450

假如从买股吃红利计算,2011年9月30日的股价和股息之间的年化收益是:4.3%

¥0.1/0.8199/HKD2.79=4.3%

哪怕2016年能够按照2015年7分钱的分红来计算,年化收益是:1.7%

¥0.07/0.8450/HKD4.85=1.7%

横看竖看都觉得玖龙纸业(02689-HK)是个最佳的做空对象,只要它手头的高比例美元债没有换成人民币债券。

 

————————这里得来条分割线,好像越写越歪了

总结一下,象这类高比例借了美元债的企业都正面临巨大风险,俺在第一篇说了,2015年最后的5个月就把人民币汇率拉回了2011年2月的水平。

汇率急跌的作用是啥?

所有5年内的长短期美元贷款、套利行为都直接已经或将要承受汇率损失。

这些企业的同学怎能坐得住?

再看典型的外债型行业:

 

二、房地产行业

先看些资料:

中资地产商纷纷赎回美元债

去年年底,中骏置业在国内发行了总额人民币35亿元(约合5.31亿美元)的债券,利率仅略高于5%,远低于其美元债券约11%的票面利率

据数据提供商Wind资讯的数据,2015年全年,中资住宅开发商在国内融资共计人民币6,750亿元(约合1,020亿美元),为上年融资规模人民币2,240亿元的三倍。

 

根据《80家房企利润率滑至个位 地产入中低利润行业

有80家房地产企业公布了三季报,其中包含万科、招商等标杆房企。数据显示,前三季度80家房企总营业收入为4244.45亿元,合计净利润为343.5亿元,净利润率为8%

 

根据《142家房企负债近3.4万亿元 超两成房企资产负债率逾80%红线

142家上市房企2015年中报已经披露完毕。据Wind资讯统计数据显示,142家上市房企上半年负债合计接近3.4万亿元,同比增长幅度约达13%。

 

不过,这142家上市房企的资产总计为4.41万亿元,同比增长幅度约达14%,与负债增长水平相持平。

 

值得注意的是,在上述142家上市房企中,超过两成房企资产负债率跃过80%红线

根据标准普尔评级服务的《人民币贬值将进一步对中国房地产开发商施压》报告

“在我们对中国开发商的基准情景中,大部分发债人能够承受人民币汇率从2015年末水平再贬值10%的影响,但如果继续贬值,它们的评级将受到影响。这一重要水平在1美元兑换7.22元人民币。”

如果人民币进一步且持续疲弱,那些发行美元债券或港元(7.79691, 0.0036, 0.05%)(实行与美元的联系汇率制)债券的中国开发商可能面临最大压力。由于这些开发商的收入、销售和资产都在中国且以人民币计价,因此它们无法对外币借款进行自然对冲。

房地产这块具体的我就不分析了,参照上面玖龙纸业的个案就已经很清楚了。

 

三、综述

 

对香港股市的一些看法:

假如上面玖龙纸业真的从目前4.85跌到2011年的最低价2.79,跌幅将是43%,其它国内房地产开发商在香港上市的各公司请自己算算。

有同学说香港股市已经跌不少,是不是该捞底了?

你自己去看看多少家上市公司当年风光的晒自家借美元债一路高歌拓展业务?当年飞得越高的猪如今就会摔得越疼。

还有在香港股市中作为主力的H股价,根据《人民币千点暴跌 影响最大的股票是它们(名单)

2014年年报数据显示,美元长期借款占公司净资产比例超过30%的公司共32家,主要集中在航空、航运、造船、造纸、煤炭、有色等行业,以南方航空为例,其美元长期债务为586亿元,假设人民币贬值2%,将产生近11亿元的贬值损失

个股方面,美元长期借款占净资产比例超过40%的24家公司分别为......(略,自己看原文吧,航空、船运、能源是重点)

 

对A股的个别看法:

香港H股里面对应A股的就是权重,啥A50、沪深300等一个都不少,这些权重股出现业绩因为汇率损失而预警时,同时影响的是两个股市,A股在去年的去杠杆过程中已经基本赶尽杀绝“外国势力”,但香港是自由港,世界各大金融机构一直在香港根深蒂固,港股跌幅有目共睹,除了有浑水摸鱼者“恶意做空”外,其实大部分的参照都是根据“价值投资”而作的决定。

A股的何去何从真的可以不用考虑港股走势?

自己摸着良心用脚后跟都可以回答。

 

四、结尾

本篇只讨论到部分借了美元的企业债务方面,还没包括地方政府的城投债之类,后面有机会再继续吧

说实话,俺觉得对于那些在2015年底为止,还没能把所有美元债全部转成的人民币债券的企业来说,基本也就被黄土埋一半了,因为2016年开始的每一天,都是这帮猪队友彼此践踏争相出逃的光景,美元需求也越来越大,大家都要拿人民币换美元还债呀。

大量的美元“意外”需求不断的加快中国外汇储备的消耗,俺们的存底一个月比一个花得更多。

为了这帮赚钱时候木我们小散的份,亏钱时候却要大家一起做董存瑞帮忙顶炸药包的猪队友,真是无语,但是2016假如真的出现外汇储备下跌太厉害而顶不住时,我们只要把人民币兑美元降到1:7就万事大吉了吗?

哎,未必,原因第三篇再继续讨论......(这篇又写长了,好多内容都来不及放入)

 

参照及延伸阅读

玖龙纸业预计中期净利大跌54%,因人民币贬值带来汇兑亏损

玖龍紙業逐步加大人民幣貸款比例

玖龍紙業三招應對匯率風險

玖龙纸业(02689-HK)历史派息数据

港币和人民币汇率历史记录

中资地产商纷纷赎回美元债

80家房企利润率滑至个位 地产入中低利润行业

142家房企负债近3.4万亿元 超两成房企资产负债率逾80%红线

人民币千点暴跌 影响最大的股票是它们(名单)

11条同学们的留言啦 to "2016年春天的金融动荡你准备好了吗?(二)":
匿名 - 1/26/2016 3:54:00 PM
这么好的文章为什么没有人顶?
匿名 - 1/26/2016 3:55:00 PM
赞搞搞姐!爱你
匿名 - 1/26/2016 4:40:00 PM
搞姐,那个道德英雄指谁?
英雄 - 1/27/2016 10:09:00 PM
爱搞姐
牛牛 - 2/1/2016 2:30:00 PM
真是好文章!
ray ban outlet - 7/16/2016 4:05:00 PM
你自己去看看多少家上市公司当年风光的晒自家借美元债一路高歌拓展业务?当年飞得越高的猪如今就会摔得越疼。
replique montres - 9/19/2016 3:16:00 PM
真是好文章!
Converse Pas Cher - 9/26/2016 9:16:00 AM
爱搞搞八婆
michael kors replica - 10/21/2016 4:29:00 PM
说实话,俺觉得对于那些在2015年底为止,还没能把所有美元债全部转成的人民币债券的企业来说,基本也就被黄土埋一半了,因为2016年开始的每一天,都是这帮猪队友彼此践踏争相出逃的光景,美元需求也越来越大,大家都要拿人民币换美元还债呀。
Malaga - 12/12/2016 1:30:00 AM
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